機(jī)床離不開(kāi)它，并且是耗材。光伏未來(lái)也需要它，也是耗材。
同時(shí)門(mén)檻極高，一是體現(xiàn)在資源稀缺性上，鎢屬于戰(zhàn)略資源，比稀土還寶貴，全國(guó)就那么幾家公司有鎢礦。
二是技術(shù)門(mén)檻高。鎢是難熔金屬，即其熔點(diǎn)特別高，達(dá)到了3000多度。同時(shí)鎢合金硬度又很高，是金剛石之外最硬的材料，所以機(jī)械加工難度很大。
綜合兩項(xiàng)，鎢行業(yè)門(mén)檻極高，一般企業(yè)根本玩不了，屬于是寡頭壟斷行業(yè)。
最后，鎢金屬行業(yè)相較于鋁、銅等有一個(gè)顯著的特點(diǎn)就是——集中。
基本都是上下游一體化。因此，這個(gè)行業(yè)屬于是龍頭通吃的行業(yè)，如果需求端邊際放量的話(huà)，那么行業(yè)龍頭是受益顯著的。
鎢金屬產(chǎn)業(yè)鏈中，上游是鎢礦，中游是開(kāi)采和冶煉，下游是硬質(zhì)合金，最終應(yīng)用到機(jī)械、國(guó)防、汽車(chē)、電力能源、石油化工等領(lǐng)域。
先講需求端：國(guó)產(chǎn)替代+光伏
鎢金屬下游消費(fèi)主要是，硬質(zhì)合金、鎢特鋼和鎢材。其中硬質(zhì)合金占比最高達(dá)59%，其次占比分別為19%、18%。
2021年鎢下游總消費(fèi)量同比增長(zhǎng)13.06%至6.47萬(wàn)噸，其中，硬質(zhì)合金行業(yè)的鎢消費(fèi)量最大約為3.83萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.62%。
通過(guò)上面可以看出，硬質(zhì)合金是鎢金屬主要的驅(qū)動(dòng)力，也是核心的變量。那么接下來(lái)，我們重點(diǎn)分析一下，硬質(zhì)合金。
什么是硬質(zhì)合金
簡(jiǎn)單來(lái)講，就以鎢元素為主，同時(shí)搭配上鈷、鈦等元素，制造成的鎢合金。鎢合金最大的特點(diǎn)就是硬，因此被稱(chēng)為硬質(zhì)合金。
硬質(zhì)合金主要用于，據(jù)統(tǒng)計(jì)45%是作為切削工具合金，27%作為耐磨工具合金，25%用于礦用工具合金。
例如，如車(chē)刀、銑刀、刨刀、鉆頭、鏜刀等，切削難加工的材料。
前面我們說(shuō)，21年硬質(zhì)合金的需求量同比大同比增長(zhǎng)21.62%。
驅(qū)動(dòng)力來(lái)自哪里？一是行業(yè)增量，二是國(guó)產(chǎn)替代。
硬質(zhì)合金下游不管是切削還是耐磨，還是礦業(yè)工具，本質(zhì)都屬于制造業(yè)范疇，因此國(guó)內(nèi)的制造業(yè)是否繁榮直接決定了硬質(zhì)合金的需求。
統(tǒng)計(jì)顯示，2021年至2025年，中國(guó)硬質(zhì)合金刀具消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模將由238億元增長(zhǎng)至283億元
其次是國(guó)內(nèi)替代，供應(yīng)鏈安全不只芯片領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)機(jī)床以及硬質(zhì)合金刀具同樣要有國(guó)產(chǎn)備份。
其市場(chǎng)正經(jīng)炒過(guò)一段時(shí)間的工業(yè)母機(jī)（機(jī)床），當(dāng)時(shí)資金炒作的邏輯是，機(jī)床是一個(gè)千億的大市場(chǎng)，但我們每年還需要大量進(jìn)口高端機(jī)床，什么五軸聯(lián)動(dòng)，七軸聯(lián)動(dòng)。大家應(yīng)該還有印象。因此，要國(guó)產(chǎn)替代，未來(lái)空間較大。
但是研報(bào)君跟大家說(shuō)，相較于機(jī)床，對(duì)國(guó)外硬質(zhì)合金刀具依賴(lài)性更強(qiáng)，一些國(guó)內(nèi)機(jī)床也用國(guó)外的硬質(zhì)合金刀具。
想必，大家讀到這里，都會(huì)由衷感到嘆息，但是研報(bào)君跟大家說(shuō)，對(duì)于投資來(lái)講，這種情況，存在著更大的——預(yù)期差。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是變化大，超預(yù)期的東西有可能會(huì)被資金追逐和認(rèn)可。
對(duì)國(guó)外硬質(zhì)合金刀具的依賴(lài)情況，正在改變：
1、國(guó)產(chǎn)刀具性能直追日韓，部分產(chǎn)品接近同類(lèi)歐美水平。并且價(jià)格便宜。
2、國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備有國(guó)產(chǎn)替代選擇，不存在“卡脖子”環(huán)節(jié)。
3、保證供應(yīng)鏈安全被提上議程，主機(jī)廠在推進(jìn)生產(chǎn)裝備國(guó)產(chǎn)化的同時(shí)，刀具國(guó)產(chǎn)化需求也迫在眉睫。目前國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金刀具已經(jīng)開(kāi)始供應(yīng)國(guó)內(nèi)的主機(jī)廠，有望以此，打開(kāi)國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)。
硬質(zhì)合金的供給
我國(guó)2021年硬質(zhì)合金產(chǎn)量約為5.1萬(wàn)噸；主要有4家企業(yè)生產(chǎn)，中鎢高新、廈門(mén)鎢業(yè)、歐科億、翔鷺鎢業(yè)，這4家產(chǎn)量占比約42%。產(chǎn)能高度集中。
2021年國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金主要生產(chǎn)企業(yè)中，中鎢高新硬質(zhì)合金產(chǎn)品產(chǎn)量最大約1.3萬(wàn)噸，產(chǎn)量占比為27%，實(shí)現(xiàn)收入為29.85億元；廈門(mén)鎢業(yè)產(chǎn)量為6,684噸，占比為13.11%，實(shí)現(xiàn)收入約23億元。
光伏帶來(lái)新增量
鎢絲主要用于光伏硅片的切割。目前硅錠（玻璃塊）切割方式是用鋼絲，但是鋼絲不能滿(mǎn)足未來(lái)需求，因此未來(lái)將由鎢絲替代。
鎢絲的優(yōu)點(diǎn)，能拉伸至更細(xì)，穩(wěn)定性更強(qiáng)，硬度更高，可以節(jié)省硅料，延長(zhǎng)金剛石線的使用壽命。（硅料成本約占光伏總成本10%+，如果硅片切的越博，效率越高，多賣(mài)一塊是一塊。）
行業(yè)進(jìn)展情況，目前下游三超、美暢新材均在大規(guī)模滲透，特別是在金剛石切割線直徑面臨瓶頸和硅料價(jià)格高位情況下，未來(lái)鎢絲可以做到30um以下，經(jīng)濟(jì)性正大幅提升；
市場(chǎng)空間情況，目前碳鋼金剛石線單GW用量約為40萬(wàn)公里，靜態(tài)測(cè)算下22年金剛石線需求將達(dá)約1131億米，25年將達(dá)約1250億米，對(duì)應(yīng)全球市場(chǎng)空間52.5億元。
供給端， 鎢絲企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張明確，但今明兩年仍相對(duì)吃緊。目前國(guó)內(nèi)可規(guī)模化量產(chǎn)鎢絲的企業(yè)較少，主要集中在廈鎢與中鎢高
